主题：万达资金缺口上千亿 借壳恒力商业地产急辟融资通道

上市路上命途多舛的大连万达（专题阅读）集团股份有限公司（以下简称“万达”），终在香港展开了买壳行动。旗下万达商业地产近日以4.66亿港元的价格，收购恒力商业地产65%股权，与此同时，万达商业地产还接手了2.09亿港元可换股债券，共耗资6.75亿港元。这对高速扩张四处狩猎的万达，又意味着什么？赢商网

尽管万达董事长王健林日前向媒体否认上市是为了钱，而是为了建立现代化企业制度。不过，万达商业地产的借壳行为依旧引来猜想。

王健林曾言：“在这个行业里，最需要的就是资金，而且是低成本的、能长期使用的资金。”万达近来主要的资金筹措方式是借贷和信托，业内认为，如在香港成功借壳上市，最直接的利好就是能打通一个低成本的融资通道。

“万达此举是借助香港这样一个平台，主要是实现融资多元化，当然规范企业治理结构的理由也是合理的，这样能通过资本市场给高管和公司元老有一个合理的回报。”中国房地产学会副会长陈国强对时代周报记者表示。

然而引人注目的事情是万达多达37个项目的投资至少是在2000亿元以上，年投资额超过千亿元，这与万达不足百亿元的融资相比，缺口巨大。就借壳是不是为了融资一事，万达的相关人士均婉拒时代周报记者的采访。

而对于资金链的质疑，王健林放言：“万达集团每年竣工20个以上的万达广场，一个万达广场抵押贷款能拿个10亿元、8亿元。我们任何一年竣工的物业拿去抵押贷款就能获得相当于一次上市的现金流了”，依然无法消除人们对于万达资金链紧张的疑虑。

坎坷上市路

万达这次赴港，与其第一次筹备上市已经隔了8年。2005年，万达曾与麦格理银行合作，寻求在香港上市，但最终搁浅。

2005年7月，麦格理银行以5000万美元和3800万美元优先债的代价持有万达9家商业广场28%的股权，这9家商业广场，正是当时万达REITs（房地产信托投资基金）拟上市的主要资产。双方约定合资成立商业管理公司，将万达9家商业广场打包到境外发行REITs，募集目标在10亿美元以上。2005年底，万达REITs招股文件在香港获通过，成立了全国第一只针对商业地产的房地产信托投资基金。如果此事顺利，那么万达REITs或许已是内地继越秀基金之后，赴港上市的第二只REITs。不过，万达并没有如愿以偿，2006年7月，国家部委联合下发“171号文”，严格限制境外公司收购内地物业，万达上市梦破碎，更是与港股IPO的大好良机失之交臂。

2007年，万达准备在A股IPO，架构搭好后，结果2008年又遇金融危机，紧接着房企A股被卡。2009年，万达曾计划在香港上市，又因为定价分歧而功亏一篑。

2012年2月，万达商业地产和万达院线向中国证监会提交上市申请。不过，囿于宏观调控，万达商业地产登陆A股的计划再次受阻。

广东一地产大佬在接受时代周报记者采访时表示，目前的上市境况就像一个堰塞湖，都在排队。不仅如此，由于愈来愈严厉的房地产市场调控，房地产企业通过资本市场的融资基本上被暂停。迫不得已，而万达再次将目光转向了香港。

目前，包括万科等在内的多家开发商，都已在资本市场上拥有内地和香港的双融资平台。2012年，万科集团、金地集团和招商地产，分别通过收购香港上市公司，谋求海外融资平台。

万科而在借壳香港上市公司南联地产后顺利更名为万科置业。赢商网

3月4日，万科向市场公布了拟通过境外子公司万科置业在香港发行美元债券的计划，并于3月7日成功完成金额为8亿美元的5年期定息美元债券的定价，其低至2.75%的年息及大量超额认购，足以令万达等同行羡慕的了。而此前，万科通过信托融资的成本均超过10%。实际上，万达和万科有点类似，都是主要依靠信托融资。

万科总裁郁亮就透露，过去这5年，万科更多是依靠高成本的信托融资和自有资金等方式拓展，但国内融资的成本已经越来越高。申银万国也在一份研报中这样指出，通过境内的房地产信托等融资渠道，万科可能需要支付年利率在10%-15%的成本，但是在境外建立公司平台，则可通过股票二级市场增发等方式募集海外资金，成本只有内地的几分之一。换言之，要解决国内的高融资成本，万科很需要一个成本更低、渠道更多的海外融资平台。

同理，如果万达要降低融资成本，加强管理，就能保证一个较高的盈利水平。联盛地产顾问机构总经理吴林正分析，联系万达购买恒力和在广东的投资计划来看，更为香港投资者熟悉的广东地产项目可能会优先被万达注入壳资源中以实现“资金暗道”，以支撑其上千亿元的资金渴求。

另外，万达商业地产在内地的IPO申请没有退出，且万达院线如果上市成功，也可提供资金支持。陈国强对时代周报记者表示：“融资渠道多元化是万达追求的目标，在香港借壳另一方面实则也利于万达在海外进行融资、扩张。而内地它没有退出，说明还没有放弃内地机会，只要有条件，它还是在争取。

万达的思维挺超前的

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